Слабость экономики Великобритании уже может быть учтена в ценах, а поэтому британский рынок выглядит недорогим и привлекательным, считают некоторые аналитики, в том числе те, отчеты которых нашел и изучил The Bell. Владислав Коломеец, FMVA, автор канала Kolomeets Investments в Seeking Alpha, и аналитик Анастасия Долгова выбрали три британские компании с устойчивым финансовым положением и драйверами к росту.

Что сегодня происходит с экономикой Великобритании

Экономика Великобритании — шестая по номинальному показателю в мире, она уступает лишь США, Китаю, Японии, Германии и Индии. О фондовых рынках всех этих стран, кроме Германии, где он традиционно является менее важным источником финансирования компаний по сравнению с банковскими кредитами, мы уже рассказывали.

Сейчас экономика Великобритании — не в лучшей форме. В 2023-м ВВП страны вырос на 0,1%. Для сравнения, в США он вырос на 2,5%. В 2024 году Великобритания оказалась в технической рецессии по итогам последних двух кварталов. Все три сектора, которые являются движущей силой экономики страны, сократились в четвертом квартале: услуги — на 0,2%, производство — на 1%, строительство — на 1,3%.

По экономике страны сильно ударила пандемия. В 2020 году Великобритания пережила крупнейшее падение ВВП в своей истории — на 10,4%. Дальше начался период восстановления, а темпы экономического роста были относительно высокими — 8,7% в 2021 году и 4,3% в 2022 году. Однако в 2023 году этот процесс явно застопорился.

Bloomberg пишет, что в течение следующих двух лет замедление продолжится: рост экономики страны составит всего 0,3% в год. В результате доля Великобритании в мировом ВВП, как ожидается, снизится с текущих 2,17% до 2,06% к 2028 году.

Маркус Брукс, директор по инвестициям управляющей активами компании Quilter Investors, считает, что текущая рецессия не отражает истинного состояния экономики, называя ее «поверхностной и недолговечной». Важно понимать причины рецессии и слабости экономики — она обосновывается следующими факторами:

1. Устойчиво высокая инфляция. В октябре 2022 года инфляция достигла максимальных за 41 год 11,1%. После этого ее уровень начал падать — и ожидается, что продолжит идти вниз в 2024 году. Банк Англии ожидает, что инфляция достигнет целевого показателя в 2% в последнем квартале 2026 года.

В число ключевых причин высокой инфляции входят не только мягкая монетарная политика, но и нарушения в цепочках поставок. Проблемы с логистикой начались после Брекзита: страна столкнулась с таможенным контролем и тарифными барьерами.

2. Структурные проблемы на рынке труда — из-за жесткой миграционной политики и последствий пандемии в стране наблюдается дефицит кадров. Однако на конец 2023 года безработица составила 3,8%. Это один из самых низких показателей за всю историю, что говорит о некотором восстановлении рынка труда.

3. Низкий рост производительности труда. Рабочие в Англии получают меньше за каждый час работы, чем их коллеги в других странах с развитой экономикой, таких как США, Германия и Франция. Согласно последним данным Управления национальной статистики, она продолжает падать. Повышение производительности труда является одним из ключей к оживлению экономического роста, тем не менее пока нет никаких признаков улучшения. По итогам года выработка в час была на 0,3% ниже, чем в том же квартале год назад. Текущие темпы роста всего на 0,9% выше, чем до пандемии в 2019 году.

Главное, что более высокие процентные ставки в последние два года стали проблемой для многих британских компаний. Им пришлось провести радикальные структурные изменения, чтобы повысить свою эффективность, а также сделать уровень левереджа более управляемым.

В январе 2025 года в Великобритании состоятся выборы. Это значит, что действующий премьер-министр Риши Сунак будет прилагать все усилия для улучшения экономики. Кроме того, рынки надеются, что Банк Англии начнет снижать процентные ставки летом, аналитики делают ставку на первое снижение уже в июне или августе.

Как это отразилось на фондовом рынке страны

Лондонская биржа (LSE) — одна из старейших в мире, а сейчас входит в топ-10 крупнейших. В начале XX века она была номером один в мире.

Слабые экономические показатели негативно отразились на фондовом рынке страны. Два основных индекса Великобритании — FTSE 100 и FTSE 250. В прошлом году они выросли на скромные 3,8% и 2,9% соответственно, что существенно хуже остальных индексов.

Отстающую динамику британского рынка от американского можно объяснить тем, что тот же FTSE 100, например, состоит из нефтяных и табачных компаний, банков, горнодобывающих и страховых компаний, а растущий сектор технологий в нем представлен слабо. Однако даже без учета «Великолепной семерки», которая подорожала на 68%, совокупная годовая доходность остальных 473 акций составила порядка 10% — это почти в три раза больше обоих английских бенчмарков.

Проблемы рынка Великобритании продолжаются уже несколько лет. По подсчетам Barclays, после Брекзита из фондов акций Великобритании было выведено в общей сложности $100 млрд, отток продолжается уже 31 месяц подряд. Однако массовый отток капитала замедлился, и аналитики ожидают, что текущий год станет годом, когда британский фондовый рынок вырвется из нисходящей спирали.

Индекс MSCI UK, который состоит из 83 британских компаний средней и крупной капитализации, покрывающий примерно 85% рыночной капитализации страны с поправкой на free float, тоже существенно отставал от глобальных индексов MSCI World и MSCI ACWI.

Почему компании Великобритании выглядят привлекательно

Многие аналитики, в том числе те, отчеты которых есть у The Bell, считают, что рынок Великобритании сейчас выглядит привлекательно. Бен Лейдлер, стратег по глобальным рынкам на платформе eTor отмечает, что рынок Великобритании, чувствительный к ожиданиям по ставкам из-за большой доли строительного сектора, может в 2024-м выиграть из-за начала смягчения ДКП.

Есть еще ряд факторов, которые говорят в пользу того, что рынок Британии недооценен.

1. Низкая оценка. Рынок торгуется вблизи самого низкого форвардного уровня P/E (10,5) по сравнению как со своими историческими значениями, так и с мировыми аналогами за последние три десятилетия, говорится в отчете JP Morgan.

Во многом это объясняется еще и тем, что британские компании в большинстве своем работают в консервативных секторах — банковском, горнодобывающем, строительном и т.д., в то время как в тех же США и Китае сейчас преобладает быстрорастущий технологический сектор.

2. Высокая дивидендная доходность. Британские компании отличаются более консервативным подходом к аллокации капитала. Благодаря этому они могут предложить гораздо более высокую дивидендную доходность по сравнению с другими странами. По данным Bloomberg, в 2023 году этот показатель в Великобритании составил 4,4%. Для сравнения, у США он почти в три раза ниже — около 1,6%, отмечают в JP Morgan.

Дополнительным сигналом о том, что британские акции недооценены, служит то, что зарубежные компании и институциональные инвесторы активизируются и пытаются воспользоваться дешевизной активов. Вот несколько примеров.

1. Крупный американский активистский инвестфонд Elliott Management на протяжении года преследовал проблемного британского ритейлера электроники Currys, который борется с высокой инфляцией, ударившей по спросу на его товары. Сначала фонд предложил выкупить компанию с 32%-ной премией к цене на тот момент. Но совет директоров Currys, акции которой упали более чем на треть в прошлом году, счел, что их бизнес существенно недооценили.

Свой интерес к компании подтвердил и китайский гигант электронной коммерции JD.com, Elliott Management улучшил цену с 62 до 67 пенсов за акцию (или $964 млн всего). Однако и этот вариант не устроил Currys, сделка сорвалась, а бумаги фирмы обвалились на 10% после недавнего ралли, вызванного ожиданиями Уолл-стрит о возможной ценовой войне за фирму между Elliott Management и JD.com.

2.Технологическая компания Viavi Solutions со штаб-квартирой в Аризоне тоже не прошла мимо распродажи британских коллег. Она сделала предложение телекоммуникационной фирме Spirent Communications стоимостью в £1 млрд, или 175 пенсов за акцию, что предполагает 61%-ную премию к цене (на конец торгов 4 марта 2024 года), которая его приняла.

3. Еще ряд других английских предприятий, включая горнодобывающую компанию BHP, ирландского производителя CRH, поставщика гофрированной упаковки Smurfit Kappa и дистрибьютора сантехнического и отопительного оборудования Ferguson, недавно уже стали объектами поглощения.

Три привлекательные компании

Вы видите только часть этого материала

Этот материал был написан специально для нашей еженедельной рассылки Bell.Инвестиции. Это платный продукт. Чтобы прочитать статью целиком и иметь доступ ко всему контенту The Bell для инвесторов, подпишитесь на рассылку.

Подписаться Я уже подписчик